1.公司是国内环氧乙烷下游产品的龙头企业
    公司自成立以来一直主要从事太阳能光伏电池用晶硅切割液、高性能混凝土减水剂用聚醚单体等环氧乙烷衍生精细化工新材料的研发、生产和销售。公司是国内环氧乙烷衍生精细化工新材料行业中的龙头企业，是国内商品环氧乙烷及二乙二醇等相关化工原料的******的采购商之一。公司主导产品太阳能光伏电池用晶硅切割液占有国内70%的市场份额，是全球******的太阳能光伏电池用晶硅切割液的专业制造商。公司生产的高性能减水剂用聚醚单体占有国内市场25%的份额，也是国内生产规模******的制造商之一。
    2．公司是全球******的太阳能光伏电池用晶硅切割液生产厂家之一
    公司为全球******的太阳能光伏电池用晶硅切割液生产厂家之一，国内市场占有率约为70%，是全球******的硅片切割生产企业赛维LDK***重要的晶硅切割液供应商。未来切割液需求的增量主要来源于两个方面：1.我国光伏电池产量占全球市场份额达27.20%，成为世界******的太阳能电池/组件生产国，为符合国家的低碳经济、降低能耗，太阳能的利用会逐渐提高；2.随着硅片切割技术的发展，硅片的厚度已经从2002年的330微米降低到目前主流的220或200微米，1千克多晶硅材料可切割出65-72片多晶硅片。
　　现在多晶硅切割液******的风险，在于多晶硅切割液很多企业采取回收利用，但是回收液一般使用三次以后，产品的性能明显下降，LDK公司主要利用回收的切割液用于硅锭的切割，回收的切割液在切割硅片的时候容易产生刮痕，而且回收的切割液需要和新的切割液复配才能使用。中国现在多晶硅的产能过剩已经开始被警示，但是国内有6万吨的多晶硅产能，而产量仅仅有1万多吨，产能并没有******释放，未来更多的产能投产将会拉动对多晶硅切割液的需求。综上所述，未来多晶硅切割液需求的市场仍然很大。
　　3．减水剂未来的在行业整合后，盈利能力能够明显增强
    减水剂可明显减少拌和混凝土时所加入的水量（20-28%），大大提高混凝土浆料的流动性能、混凝土的强度（20%以上）和寿命（一倍以上），并可以提高工程的质量，降低成本。在三类主流聚羧酸系高性能减水剂用聚醚单体材料中，聚乙二醇单甲醚（MPEG）的市场占有率约为60%，烯丙基聚氧乙烯醚（APEG）约占30%，甲基烯基聚氧乙烯（TPEG）约占10%。公司主要生产APEG、TPEG两种产品，市场占有率约25%。
　　聚羧酸减水剂主要是用于高铁建设、铁路、公路和机场、高层建筑。聚羧酸减水剂的性能好于现在流行的萘系减水剂，萘系减水剂是目前用量***多的减水剂品种，占有减水剂使用量的73.93%。但是具有更优效果及环保性能的新型聚羧酸系高性能减水剂已成为一个发展亮点。
　　2007年聚羧酸系减水剂的产量超过40万吨，占合成全国高效减水剂和高性能减水剂产量的15%左右。2008年我国聚羧酸系高性能减水剂市场需求量80万吨，预计2009年将达到120万吨，对聚醚单体的需求量将达到19.2万吨，市场增长迅速。
　　现在公司的聚羧酸减水剂用的聚醚单体的毛利率较低，主要现在市场上的小公司较多，以质量低廉的产品获得竞标******较低的合同，严重影响工程质量，导致重大工程事故，聚羧酸减水剂未来要进行行业的整合，对奥克股份的行业龙头发展十分有利。
　　4．公司立足于环氧乙烷的下游产品的产品，未来原材料******可能下行
    公司******于环氧乙烷下游产品的生产，由于环氧乙烷不便长途运输，导致以环氧乙烷作为原料的化工企业需要尽可能将生产地设在能提供环氧乙烷的企业附近。公司已经布局在辽阳石化、吉林石化，公司新设立的扬州奥克和扬子奥克在投产后将利用扬子石化的环氧乙烷进行生产。在辽阳石化改扩建项目投产后，每年环氧乙烷生产量可多增加5万吨，商品量达到10-11万吨，现在项目已经获批，正在建设之中。另外，辽宁盘锦建设年产20万吨环氧乙烷系列产品生产线项目业已启动，建成后将成为公司环氧乙烷供应的又一保障。
　　去年环氧乙烷******涨幅较大，使公司在今年一季度蒙受了很大的成本压力，使公司的整体毛利率由09年的25.26%，下降至12.17%，低于***近三年的毛利率水平。环氧乙烷预计下半年******能够有所回落，一方面是新建产能增加，另一方面是环氧乙烷下游重要产品乙二醇（占环氧乙烷消耗的75%）未来受中东地区该产品成本较低，会对国内市场产生冲击，产品生产可能有所减少。预计公司的成本压力在三季度有所缓解。
　　公司在一季度实现销售收入增长88%，销售额增长60%，净利润下降63.48%，实现每股收益为0.22元。
    5．募投项目是未来发展的重要支撑
    公司现有产能为7万吨，分别为辽阳现有装臵3万吨，吉林奥克拥有1万吨，奥克新材料拥有3万吨，未来将会建设辽阳奥克3万吨切割有，扬子项目3万吨切割液，南京项目8万吨，其中南京项目每年可生产4万吨聚乙二醇系列产品和4万吨聚醚单体系列产品，公司占有50%的股权，公司收购的广东奥克未来新建5万吨乙氧基化项目。其中辽阳奥克的3万吨项目已经建成投产。这样公司在2010年年底将拥有26万吨的产能。
　　公司在远期规划中2015年实现75万吨的环氧乙烷处理能力，110亿元的销售收入。
　　6.盈利预测及投资评级
    我们预计公司10-12年的每股收益分别为1.64元、2.77元、2.98元，目前******为75.80元，对应的市盈率为46倍，低于目前化工行业创业板的平均估值水平在52倍，给予“推荐”评级。